36氪获申万宏源首次覆盖，给予「买入」评级，目标股价2.63美元

2022 年 3 月 3 日 36氪

申万宏源发布36氪首次覆盖报告《优质内容驱动商业化，企服业务未来“氪”期》。

近日，申万宏源证券发布36氪首次覆盖报告，给予“买入”评级，目标股价2.63美元。报告认为36氪作为服务新经济企业的龙头平台，依托影响力壁垒实现在线广告、企业增值服务和订阅服务多元变现，加之短视频创新和企服点评平台商业化能进一步增强公司增长势能。申万宏源看好公司长期发展，给予公司1.07亿估值，对应股价2.63美元。

申万宏源指出36氪利用优质内容构筑坚实的影响力护城河，同时全渠道运营扩大品牌影响力。36氪的内容产自专业财经媒体出身内容核心团队，原创内容比例高、覆盖行业广、内容形式丰富，可满足不同用户群多样化需求。运营层面站内涵盖PC和APP端，站外在微信、微博、头条、抖音、B站等平台铺设，海外布局日本、新加坡，澳新，欧洲等地区，建立全维度辐射体系。2021Q3月均PV达8.5亿次，圈粉头部精英人群，且获得人民日报、央视、彭博等中外权威媒体机构认可。

36氪在线广告业务强韧性表现优于行业，发力短视频帮助36氪打开C端用户增长空间。 公司已形成“优质内容-头部影响-价值流量-企业资源-优质内容”正向反馈。随着广告业务渗透率逐渐攀升，以树立品牌形象为核心的企业品牌宣传广告得益于强杠杆效应和弱周期性，表现抢眼。2021Q1-Q3在线广告业务同比增长34%，优于行业。同时36氪大力发展短视频，利用短视频具备更强破圈宣传效果，拓展C端用户，触及2C客户，助力广告业务实现量价齐升，预期未来高速发展能改变业务结构，开拓新增长空间。

得益于新经济蓬勃发展，36氪企业服务市场空间广阔。通过不断挖掘业务创新和增长空间，深入触达新经济各领域用户。36氪通过市场推广，品牌宣传，咨询服务，线上/线下活动全产业链+全生命周期服务陪伴新经济用户成长。当前，科技与政策双重驱动我国新经济发展，服务“专精特新”的北交所创立推动新经济发展。预计2023年新经济规模5.7万亿美元，占GDP比重33.5%。36氪作为服务新经济新经济平台龙头，有望受益于品牌宣传需求增加和企业服务行业黄金时代来临。

未来企服点评平台有望成为企业公司营收第二增长曲线。当今国家政策不断推动企业数字化转型，SaaS行业正迎来发展的黄金时期。面对中国SaaS行业信息不对称、获客成本高等痛点，36氪抓紧时机，孵化了企服点评平台抢占市场空白。利用创新业务发掘新的增长点。目前公司在产品收录，实名点评数量，访问量等多项运营数据上表现抢眼，初显规模。

分析师看好36氪的长期发展。认为公司在线广告业务和企业增值服务业务处于高速增长期，不断创新短视频和企服点评平台新业务模式利于开拓新增长曲线。分析师参考对标竞品公司情况，广告业务如汽车之家，微博，百度及分众传媒的P/S倍数均值3.64，给予36氪在线广告业务1.46x P/S；企业增值业务参考如创业黑马以及知乎P/S倍数均值4.52。给予36氪企业增值服务业务2.26xP/S，整体估值1.07亿美元，对应的目标股价2.63美元。比当前股价有290%的上升空间，因此给予“买入”评级。